前文所分析的最極端情況現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生（《美國大選大概率和極端情況會怎樣？》），即美國大選遲遲不能出現(xiàn)結(jié)果。我們前面已經(jīng)分析過這種情況不會陷入無休止的拉鋸戰(zhàn)、在可控的時(shí)間內(nèi)會有結(jié)果，然而在這段時(shí)間拖延過程中、糾結(jié)在關(guān)鍵點(diǎn)上的市場會怎么走？這才是關(guān)鍵。
當(dāng)前確定的和不確定的是什么？
焦點(diǎn)1：總統(tǒng)
圖：以CNN為主的美國主流民調(diào)都宣布biden獲勝
數(shù)據(jù)來源：CNN
截止到今天，美國主流媒體一致公布拜登以遠(yuǎn)超270票的票數(shù)獲勝，然而歷史上美國媒體也曾在此問題犯過錯(cuò)誤、而且注意我方也并未向任何一位發(fā)出賀電。美國真正有權(quán)利宣布的是美國總務(wù)管理局（GSA），另外媒體紛紛報(bào)道的美國聯(lián)邦選舉委員會指出的“選舉舞弊”等言辭其實(shí)是無意義的，因?yàn)槠錄]有職權(quán)宣布和確認(rèn)競選結(jié)果，而有權(quán)利的前者并未給與確認(rèn)（有傳言是因?yàn)槠湄?fù)責(zé)人是特朗普任命的），然而不管怎樣，當(dāng)前總統(tǒng)結(jié)果是尚未真正落地。
圖：賓夕法尼亞州的20張選舉人票是關(guān)鍵、兩者相差僅僅0.8%
數(shù)據(jù)來源：CNN
現(xiàn)在爭奪的關(guān)鍵仍在賓州計(jì)票的結(jié)果，賓州的20張選舉人票遠(yuǎn)比其他三四個(gè)爭議州的選舉人票多，根據(jù)各種計(jì)算如果賓州獲勝特朗普雖然難以獲勝、但拜登也很難達(dá)到270票、特朗普再無事化小、小事化大轉(zhuǎn)變?yōu)楦笠?guī)模的訴訟和重新計(jì)票，也許能獲得一線生機(jī)。
然而歷史上看，重新計(jì)票翻盤的概率一般不大，最近的一次是戈?duì)栔匦掠?jì)票挑戰(zhàn)小布什，以失敗告終。歷史上幾乎沒有成功翻盤的先例。
焦點(diǎn)2：參議院控制權(quán)
圖：參議院共和黨以50:48領(lǐng)先關(guān)鍵兩票決定制勝
數(shù)據(jù)來源：CNN
另外一個(gè)確認(rèn)的是眾議院的控制權(quán)已經(jīng)屬于民主黨、參議院的最后控制權(quán)還差兩票激烈決勝負(fù)階段。所以現(xiàn)在關(guān)鍵在于參議院的控制權(quán)，而參議院現(xiàn)在的關(guān)鍵兩票在佐治亞州的競選能否被民主黨獲得，如果能夠獲得，民主黨能夠以50:50打平共和黨，然后憑借副總統(tǒng)作為名義參議院議長的身份（President protempore of the Senate）而獲得多數(shù)控制權(quán)。如果總統(tǒng)是拜登、參議院再以微弱多數(shù)獲勝，那就是之前最大概率預(yù)期的事件兌現(xiàn)，市場預(yù)期財(cái)政刺激會迅猛通過，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)直接上漲，這個(gè)是最直接的動(dòng)力。
圖：眾議院已經(jīng)由民主黨獲得多數(shù)席位
數(shù)據(jù)來源：CNN
確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)？
圖：兩個(gè)焦點(diǎn)問題的關(guān)鍵決定區(qū)間
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)美方官方資料總結(jié)
11.24日賓州最終計(jì)票結(jié)果：根據(jù)當(dāng)前的規(guī)定、如果關(guān)鍵州賓州重新計(jì)票那么結(jié)果最遲在11.24出臺、如果特朗普再不認(rèn)同、就要向更上一層的聯(lián)邦法院逐級上訴；
12.8日“安全港日”：理論上講12.8日所謂的“安全港”日前各州應(yīng)當(dāng)解決完所有內(nèi)部司法訴訟官司和重新計(jì)票結(jié)果，確認(rèn)最終州選舉人票的選擇；
12.14日“法定選舉人日”：美國憲法規(guī)定的每個(gè)州的選舉人票最終投向哪位總統(tǒng)候選人的截止期限，一般都是走過場、實(shí)際應(yīng)當(dāng)11.3號投票就訂好了，但是現(xiàn)在這種特殊情況就是要最后再確認(rèn)了。
1.5號議會席位最終確認(rèn)日：根據(jù)規(guī)則如果兩黨都沒有拿到最后的截止日1.5號進(jìn)行決選，從而確定參議院的控制權(quán)。
市場交易的邏輯？
現(xiàn)在可能影響市場的是三條交易主線的邏輯：
大選決定的財(cái)政刺激預(yù)期：市場預(yù)期“藍(lán)色浪潮”則會迅速通過財(cái)政刺激、如果各有一個(gè)議會控制在一方手中、即使拜登上臺財(cái)政也會比較困難，參照前文情況圖
大選造成的疫情防控局勢的變化（包括疫苗出臺）：如拜登登臺則對疫情可控預(yù)期增高，有意思的是一直在大選前遲遲不能出臺的疫苗、竟然在拜登基本確定的情況下神奇的出現(xiàn)了，不得不說疫苗已經(jīng)成為美國黨爭的政績工程，是否有效很值得懷疑，即使真有效，也如同拜登本人說的還要三四個(gè)月才能被普及。
大選造成中美博弈變化及美國對其他國家政策變化：從我方官方并未發(fā)去賀電來看，確定結(jié)果出來前-即我們之前的時(shí)間表圖來計(jì)算，中美博弈的種種變量不會輕易變化，同時(shí)帶來的中美貿(mào)易協(xié)定的變量也是難有新預(yù)期的。
在三條主線中，筆者認(rèn)為最有價(jià)值在形勢將定未定之時(shí)交易的，是財(cái)政刺激預(yù)期邏輯。因?yàn)槠渌麅蓷l主線的情況是相當(dāng)長時(shí)期難以證實(shí)證偽的邏輯，長期或許是利多但是恐怕難有交易價(jià)值。而財(cái)政刺激預(yù)期已經(jīng)由來已久，美國國內(nèi)的社會壓力、經(jīng)濟(jì)壓力又已經(jīng)到了不得不立即釋放財(cái)政救助的程度。
但是在現(xiàn)在這樣的預(yù)期越來越強(qiáng)烈的情況下，是否能夠繼續(xù)以財(cái)政刺激為邏輯持續(xù)做多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（股市、大宗商品）呢？筆者認(rèn)為在這將定未定的階段（1.5號之前）整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍會看多，但是要注意可能現(xiàn)在已經(jīng)到了做多的末端、當(dāng)塵埃落定后拐點(diǎn)就可能出現(xiàn)。
當(dāng)前美國10年期債券收益率不斷飆升、反應(yīng)的是疫情復(fù)蘇預(yù)期和總統(tǒng)大選塵埃落定的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，已經(jīng)接近美聯(lián)儲3.20日前后無限寬松的起點(diǎn)，也就是說市場已經(jīng)PriceIn了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到幾乎不需要再降息的程度！那更多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲空間還有多大呢？
圖：美債收益率已經(jīng)接近3.20日美聯(lián)儲無限寬松的起點(diǎn)
數(shù)據(jù)來源：Refinitive Eiko
對于市場潛在的風(fēng)險(xiǎn)焦慮：特朗普是否可能在此期間萬一真的翻盤、押注是否會全面錯(cuò)誤？有華爾街的分析師指出：只要VIX回落到25以下、那么說明市場并未更多的擔(dān)憂這樣的變化可以放心押注。
圖：現(xiàn)在VIX的確正在逐漸回落到25之下的水平
數(shù)據(jù)來源：Refinitive Eiko
因此，總的來看，在現(xiàn)在的塵埃未定的情況下繼續(xù)跟隨市場做多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)問題不大，而到了真正一切確定的時(shí)候（以上圖時(shí)間表總統(tǒng)和參議院確定）后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲就要小心了。
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：柳瑾）
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