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在上周遭遇歐美疫情發(fā)酵的打壓后，本周商品市場(chǎng)再度迎來考驗(yàn)。北京時(shí)間11月4日上午8點(diǎn)開始，美國(guó)各州投票站將相繼關(guān)閉，大部分的選票將在當(dāng)天完成統(tǒng)計(jì)。雖然有11個(gè)州的統(tǒng)計(jì)選票工作將延遲，但因其中只有賓夕法尼亞是搖擺州，這意味著大選結(jié)果可能將很快揭曉。

雖然目前的民調(diào)顯示拜登領(lǐng)先特朗普，但市場(chǎng)仍擔(dān)心再度出現(xiàn)4年前的反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致大選靴子落地前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑，令整體商品市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，今日呈現(xiàn)震蕩下跌走勢(shì)。隨著大選結(jié)果落地，預(yù)計(jì)商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將重新回升，交易重心將重新回歸商品本身。

國(guó)內(nèi)對(duì)美國(guó)進(jìn)口依賴度較高的品種主要是大豆、棉花，在國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)缺口放大的背景下，玉米及高粱、大麥等替代谷物也是采購的重點(diǎn)。對(duì)于相應(yīng)市場(chǎng)來說，不論是特朗普還是拜登當(dāng)選，只要大選后中美關(guān)系在1-2年內(nèi)沒有進(jìn)一步惡化，第一階段貿(mào)易協(xié)議可以繼續(xù)推進(jìn)，對(duì)市場(chǎng)的直接沖擊將不會(huì)太大。

對(duì)于油脂油料及棉花來說，隨著中國(guó)推進(jìn)對(duì)美豆、美棉的采購以執(zhí)行協(xié)議，旺盛的出口需求及下修的結(jié)轉(zhuǎn)庫存將中長(zhǎng)期利好美盤價(jià)格，對(duì)國(guó)內(nèi)相應(yīng)產(chǎn)品的價(jià)格重心上移也將形成幫助。對(duì)于玉米來說，由于連盤玉米主要供需在國(guó)內(nèi)，外圍市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)影響較小。中國(guó)增加谷物進(jìn)口對(duì)玉米價(jià)格有所利空，但區(qū)區(qū)720萬噸進(jìn)口配額影響有限。不過在國(guó)內(nèi)玉米存在較大缺口的情況下，也需關(guān)注是否會(huì)有更多進(jìn)口配額被發(fā)放。

從兩個(gè)候選人的競(jìng)選綱領(lǐng)看，無論是誰勝出，美國(guó)對(duì)華遏制的長(zhǎng)期策略均不會(huì)得到改變，這已是市場(chǎng)共識(shí)。只是相對(duì)來看，拜登的策略可能相對(duì)表面上更溫和，極限施壓的力度會(huì)有所減弱；而特朗普則將延續(xù)其一貫風(fēng)格，態(tài)度強(qiáng)硬且可能反復(fù)無常，相關(guān)商品價(jià)格的波動(dòng)率會(huì)更高。

若從美元的角度考慮，民主黨上臺(tái)后大概率推進(jìn)更大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃，美元后期將傾向于進(jìn)一步走弱，可能意味著拜登的當(dāng)選將更有利于包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品價(jià)格的整體走強(qiáng)。

建投觀察

美國(guó)總統(tǒng)大選投票結(jié)果將公布，靴子落地前市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增長(zhǎng)，拖累短期整體商品市場(chǎng)表現(xiàn)，由此我們看到了周一油脂盤面的震蕩走低。隨著大選結(jié)果落地，預(yù)計(jì)后半周商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將重新回升，交易重心將重新回歸商品本身。

回到油脂上，上周連豆油隨美盤調(diào)整有所轉(zhuǎn)弱，受巴西降雨改善及播種加速打壓，但拉尼娜本身對(duì)巴西影響較小，且阿根廷播種開局后正面臨著干旱發(fā)酵，美豆如此偏緊的平衡表可禁不起南美的一絲風(fēng)吹草動(dòng)，預(yù)計(jì)回調(diào)空間受限；棕櫚油方面，印尼大幅調(diào)增棕櫚油出口附加稅，馬棕預(yù)期偏差產(chǎn)量令其累庫緩慢，印度在考慮下調(diào)植物油進(jìn)口關(guān)稅并擴(kuò)大進(jìn)口，總體仍題材積極；而菜油的緊平衡格局自不用贅述，上周資金已先行聞風(fēng)而動(dòng)。

從基本面來看，豆棕菜三大油脂均未見顯著短板，很難說上行趨勢(shì)被改變。雖然近期宏觀不確定性有所增加，令油脂盤面受到?jīng)_擊，但宏觀沖擊引發(fā)的回調(diào)反而可能給出逢低入場(chǎng)的機(jī)會(huì)，尋找機(jī)會(huì)買入持有，靜待風(fēng)險(xiǎn)釋放。

（文章來源：中信建投）