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3月25日消息；近期，隨著連盤(pán)油粕比達(dá)到6年歷史高點(diǎn)2.93，市場(chǎng)擔(dān)心豆油的上漲能否持續(xù)，是否會(huì)出現(xiàn)調(diào)整或轉(zhuǎn)勢(shì)。筆者通過(guò)梳理基本面情況發(fā)現(xiàn)，本輪豆油上漲的基本面驅(qū)動(dòng)力仍在，CFTC豆油非商業(yè)凈多增加仍在，所以對(duì)豆油主力2105合約保持樂(lè)觀(guān)的態(tài)度，建議逢低介入，中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不改，后市有望再上一個(gè)臺(tái)階。

全球供應(yīng)趨于緊張

國(guó)外方面，雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告上調(diào)了全球大豆期末庫(kù)存至8374萬(wàn)噸，高出2月8336萬(wàn)噸的預(yù)期，但收割延誤的巴西大豆和優(yōu)良率不斷降低的阿根廷大豆產(chǎn)量存在下調(diào)預(yù)期，這像是懸在油脂油料市場(chǎng)之上的“達(dá)摩克利斯之劍”，尤其是在豆粕需求崩塌的預(yù)期下，市場(chǎng)把希望寄托在豆油上，CBOT美豆油期價(jià)最高已經(jīng)攀升至58.25美分/磅，創(chuàng)出了自2015年9月以來(lái)的新高點(diǎn)。

美國(guó)全國(guó)油籽加工協(xié)會(huì)公布的2月美豆壓榨數(shù)據(jù)顯示，2月美豆壓榨量為1.55億蒲式耳，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.68億蒲式耳。不過(guò)，此數(shù)據(jù)仍處于歷史同期第二高位，本身2月就是美豆壓榨的季節(jié)性淡季，進(jìn)入3月以后大豆壓榨量將快速回升，屆時(shí)會(huì)令本已緊張的有限供應(yīng)更加緊張。

國(guó)內(nèi)方面，最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，國(guó)內(nèi)沿海大豆庫(kù)存428.05萬(wàn)噸，上周439.87萬(wàn)噸，減少11.82萬(wàn)噸。由于巴西大豆收割延遲導(dǎo)致裝船延遲等一系列不利因素顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)在3—4月普遍面臨缺豆的現(xiàn)象，油廠(chǎng)停機(jī)增多，這令本就不足的豆油供應(yīng)更加緊張，預(yù)期國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存將進(jìn)一步下降，市場(chǎng)情緒更加偏向于豆油的上漲。

油脂消費(fèi)需求旺盛

進(jìn)入3月以來(lái)，埃及、伊朗、印度等國(guó)都加快了在全球的油脂招標(biāo)采購(gòu)計(jì)劃，埃及通過(guò)GASC招標(biāo)會(huì)購(gòu)買(mǎi)了6萬(wàn)噸豆油，伊朗招標(biāo)尋購(gòu)3萬(wàn)噸豆油、3萬(wàn)噸葵籽油和3萬(wàn)噸棕櫚油。尤其是印度，作為全球最大的植物油需求國(guó)，其在2月進(jìn)口的油脂減少，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存快速下降，市場(chǎng)預(yù)期3月和4月印度將加快補(bǔ)充進(jìn)口，以滿(mǎn)足未來(lái)的齋月需求。船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS公布的3月1—15日的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油對(duì)印度出口12.97萬(wàn)噸，較上月同期增加了80.96%。這進(jìn)一步驗(yàn)證了市場(chǎng)對(duì)印度油脂需求回升的預(yù)判，將會(huì)帶動(dòng)同屬油脂系列的豆油期價(jià)獲得來(lái)自需求端的支撐。

與此同時(shí)，我國(guó)油脂庫(kù)存也處于歷史低位。截至3月19日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存為73.08萬(wàn)噸，食用棕櫚油庫(kù)存為49.73萬(wàn)噸，沿海、華東和長(zhǎng)江地區(qū)菜籽油庫(kù)存為24.485萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)整體油脂庫(kù)存處于5年低位。雖然近期菜油倉(cāng)單有所增加，但也是前期有效倉(cāng)單預(yù)報(bào)的轉(zhuǎn)化。

凈多持倉(cāng)處在高位

CFTC非商業(yè)基金持倉(cāng)作為趨勢(shì)性行情的形成具有重要的參考意義，因?yàn)槠湟坏┎季謱⒊掷m(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。本輪CFTC在豆油上的凈多持倉(cāng)布局始于2020年8月27日，持續(xù)時(shí)間已經(jīng)有8個(gè)月，這也充分驗(yàn)證了趨勢(shì)性行情的形成，并且截至3月16日，大豆油非商業(yè)凈多持倉(cāng)120152張，較上周增加518張，這佐證了本輪豆油上漲的資金加持仍在。

綜上所述，在基本面和資金面共振的作用下，豆油遠(yuǎn)月2109合約有望再上一個(gè)臺(tái)階，不過(guò)，面臨整數(shù)關(guān)口同樣會(huì)有比較劇烈的振蕩，建議低位遠(yuǎn)月多單者繼續(xù)持有，新入場(chǎng)者控制好倉(cāng)位且布局遠(yuǎn)月合約為宜。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）