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摘要

隔夜美豆大漲逼近1250美分，國內05豆粕上漲至3300點附近，阿根廷罷工成為刺激上漲的重要因素，是較為典型的事件驅動型。按照目前的供需結構，時間節(jié)點以及市場情緒來看，美豆市場易漲難跌。國內豆粕來說，近月供應充足，基差持續(xù)走弱，但是單邊價格跟隨美豆趨勢不會改變，豆粕大概率還是會跟漲。當前市場對多頭持倉極為有利，空倉觀望則略感煎熬。

隔夜美豆大漲逼近1250美分，國內05豆粕上漲至3300點附近，阿根廷罷工成為刺激上漲的重要因素，是較為典型的事件驅動型。

實際上在過去一段時間里，美豆市場缺乏新增題材，市場對美豆的需求和南美天氣情況反復進行了交易，目前市場的核心落在南美天氣上面，從實際情況上來看，巴西大豆產量很難說會出現問題，阿根廷的干旱似乎更被市場期待，但由于天氣本身就存在比較大的不確定性，因此市場在看到天氣情況進一步明朗之前表現出些許謹慎。但是面對如此低的庫銷比，市場不會放過任何推漲的機會，這也是我們之前反復強調的，阿根廷罷工成為美豆上漲的重要驅動，而且是典型的事件驅動型。談對美豆供需的影響為時尚早，但至少罷工可能會給美國市場帶來短期的利多，畢竟阿根廷過去也不是沒有出現過罷工，不過是此次罷工出現在市場題材略顯真空的節(jié)骨眼上，而且屬于利多強化，因此價格也就漲上去了。

對于美豆價格，按照目前的供需結構，時間節(jié)點以及市場情緒來看，就是易漲難跌，出現利多市場大概率會做多，但是出現利空市場未必敢做空，價格漲上去就不容易下跌，這樣的市場對多頭持倉極為有利，空倉觀望則略感煎熬。

國內豆粕來說，近月供應充足，基差持續(xù)走弱，但是單邊價格跟隨美豆趨勢不會改變，豆粕大概率還是會跟漲。另外一個關鍵點就是油脂，從供需的情況來看，油脂的低庫存會持續(xù)到明年的一季度，但是就目前這個價格是否充分交易以及往上還有多少空間的評估較為困難，繼續(xù)往上可能需要出現利多題材來配合，但是往下確實也看不到明顯驅動，似乎跟此前的美豆面臨同樣的問題，但是更大的問題是油脂已經持續(xù)上漲了多半年，而且明年產地增產季會到來。

圖1-2 通脹率及美元化程度

數據來源：Trading Economics, 湯森路透，中糧期貨研究院整理

阿根廷的罷工問題需要持續(xù)跟蹤，此次罷工始于12月9日，到目前還在持續(xù)，從市場的消息來看，似乎沒有那么快結束。由于工人的罷工延長至第二周，阿根廷出口陷入困境，超過100艘貨船被禁止在阿根廷裝載農產品。阿根廷的農民今年以來也在一直竭盡所能，盡量延遲大豆銷售以待比索的進一步貶值。持續(xù)高通脹是阿根廷長期揮散不去的陰影，由于需要持續(xù)償還高額外債，阿根廷的外匯儲備短缺，外匯短缺導致阿根廷比索貶值，進而推升其國內的物價水平，通脹壓力飆升，居民購買力受到影響。阿根廷年通脹率長期處在兩位數水平，民眾在日常消費中比索計價商品價格的高低判斷能力受到嚴重影響，失控的高通脹在慢慢侵蝕民眾對本國貨幣的信用基礎。阿根廷是高度依賴美元的國家，美元化程度顯著高于巴西，儲蓄和大額交易通常都用美元。阿根廷農民種植大豆不僅能獲得收益，還能對沖未來的貨幣貶值。

（文章來源：中糧期貨研究中心 白杰）