期貨日?qǐng)?bào)10月28日消息；2020年油脂油料市場(chǎng)行情“波瀾壯闊”，全球油籽市場(chǎng)供需格局改變、國(guó)際貿(mào)易關(guān)系紛繁復(fù)雜、新冠肺炎疫情沖擊經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求大增等一系列因素均對(duì)油脂油料市場(chǎng)供需產(chǎn)生著巨大影響，未來國(guó)內(nèi)外價(jià)格行情如何研判成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，基于此，本文從影響其走勢(shì)之一的美國(guó)大豆市場(chǎng)進(jìn)行分析，以便厘清當(dāng)前市場(chǎng)的供需矛盾，把握未來市場(chǎng)的潛在變化。
A種植面積大幅下降
2018年，中美貿(mào)易摩擦升溫，美國(guó)大豆出口需求呈現(xiàn)斷崖式下跌，美國(guó)大豆庫(kù)存持續(xù)大幅累積，價(jià)格始終在900美分/蒲式耳以下的低位水平。低價(jià)嚴(yán)重打擊了美國(guó)農(nóng)民種植大豆的積極性，導(dǎo)致2019年和2020年的種植面積分別僅為7610萬英畝和8310萬英畝，連續(xù)兩年維持低基數(shù)，明顯低于貿(mào)易摩擦之前的近9000萬英畝。
2019年，美國(guó)大豆播種階段又遭遇持續(xù)低溫大雨天氣，延誤了播種進(jìn)度，大面積土地最終棄種，種植面積創(chuàng)下2012年之后的新低。
今年二季度美國(guó)大豆播種階段，美國(guó)大豆價(jià)格仍在850美分/蒲式耳附近徘徊，6月底NASS發(fā)布的種植面積報(bào)告顯示，今年美國(guó)大豆的播種面積僅為8380萬英畝，10月USDA月度供需報(bào)告進(jìn)一步將該面積下調(diào)70萬英畝至8310萬英畝。美國(guó)大豆種植面積的大幅下滑相當(dāng)于美國(guó)大豆出現(xiàn)了一次“去產(chǎn)能”，結(jié)果是帶來全球大豆市場(chǎng)的去產(chǎn)量和去庫(kù)存，這也是當(dāng)前及未來全球大豆市場(chǎng)價(jià)格上漲背后最重要的因素。
B新作單產(chǎn)低于預(yù)期
2019年因播種延遲、天氣不利，導(dǎo)致美國(guó)大豆單產(chǎn)僅為47.4蒲/英畝。在種植面積下滑的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加劇了2019年美國(guó)大豆的減產(chǎn)幅度，最終2019年美國(guó)大豆產(chǎn)量?jī)H為9600萬噸，相比上一年大幅減少近2400萬噸，降幅達(dá)到20%。今年8月之前美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)天氣條件有利，播種進(jìn)度快，早期生長(zhǎng)情況較好，USDA曾在8月供需報(bào)告的首次在新作單產(chǎn)調(diào)整中將2020/2021年度美國(guó)大豆單產(chǎn)調(diào)增至53.3蒲式耳/英畝，高于2016年創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄——單產(chǎn)52蒲式耳/英畝。但進(jìn)入8月以后，美國(guó)大豆中西部產(chǎn)區(qū)，尤其是主產(chǎn)區(qū)愛荷華、伊利諾伊北部及周邊地區(qū)的實(shí)際降雨量遠(yuǎn)不及前期天氣預(yù)報(bào)水平，出現(xiàn)明顯干旱跡象，土壤墑情迅速惡化，單產(chǎn)潛力下滑。同時(shí)，8月中旬愛荷華地區(qū)又遭遇強(qiáng)烈風(fēng)暴，當(dāng)?shù)卮蠖购陀衩鬃魑锍霈F(xiàn)倒伏現(xiàn)象，一定程度上損害了作物產(chǎn)量。NASS的周度優(yōu)良率報(bào)告也顯示，美國(guó)大豆優(yōu)良率在8月初達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)74，之后開始拐頭向下，到9月中旬優(yōu)良率降至低點(diǎn)63。因此，USDA在隨后的月度供需報(bào)告中將美國(guó)大豆單產(chǎn)從53.5蒲式耳/英畝下調(diào)至51.9蒲式耳/英畝，其中除明尼蘇達(dá)州以外，其他主產(chǎn)州的大豆單產(chǎn)水平均出現(xiàn)了不同程度的下降。
截至目前，美國(guó)新作大豆已進(jìn)入收獲階段，至10月11日收獲進(jìn)度已達(dá)60%。今年美國(guó)大豆單產(chǎn)水平基本確定，后期報(bào)告中調(diào)整空間不大。按目前的面積和單產(chǎn)預(yù)算，2020/2021年度美國(guó)大豆產(chǎn)量約為1.16億噸，較2019年恢復(fù)性增產(chǎn)近2000萬噸，但總產(chǎn)量較中美貿(mào)易摩擦之前的1.2億噸左右的高產(chǎn)水平仍有一定差距。
C南美出口面臨困境
在2018年貿(mào)易摩擦升溫之前，美國(guó)大豆出口量中，出口至中國(guó)的數(shù)量約占60%，尤其是2016/2017年度美國(guó)大豆總出口量達(dá)到了歷史最高的6000萬噸，其中出口至中國(guó)3600萬噸。但在中美貿(mào)易摩擦升溫之后，中國(guó)大豆進(jìn)口采購(gòu)迅速轉(zhuǎn)向南美，中國(guó)自美采購(gòu)大豆減少導(dǎo)致美國(guó)大豆出口數(shù)量大幅下滑。2018/2019年度美國(guó)大豆出口量?jī)H為4700萬噸，其中出口至中國(guó)1400萬噸，占比降至30%。但從中美貿(mào)易協(xié)定簽訂后，疊加自身養(yǎng)殖需求的恢復(fù)和戰(zhàn)略儲(chǔ)備的需要，今年中國(guó)開始加大美國(guó)大豆采購(gòu)力度，推動(dòng)2020/2021年度美國(guó)大豆出口銷售進(jìn)度達(dá)到歷史同期最高水平。
南北美洲大豆生長(zhǎng)和上市季節(jié)相反，南美大豆上半年收獲上市，北美大豆下半年收獲上市。今年上半年，在巴西雷亞爾貨幣大幅貶值和中國(guó)采購(gòu)的刺激下，巴西農(nóng)民和出口商大量銷售大豆至中國(guó)，二、三季度巴西大豆集中出口，出口市場(chǎng)擠占了其國(guó)內(nèi)自身的壓榨需求，導(dǎo)致巴西油廠面臨庫(kù)存緊張和成本高企的困境。巴西政府不得不取消大豆進(jìn)口關(guān)稅，鼓勵(lì)油廠從周邊地區(qū)進(jìn)口大豆來滿足其國(guó)內(nèi)需求，出現(xiàn)了作為全球第一大豆生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，卻需要依靠進(jìn)口來滿足本國(guó)需求的現(xiàn)象。
阿根廷大豆出口一樣面臨困境，由于阿根廷國(guó)內(nèi)通脹率始終維持高位，阿根廷比索同樣大幅貶值，導(dǎo)致今年阿根廷農(nóng)民又重新回歸到儲(chǔ)存大豆來對(duì)抗通脹的傳統(tǒng)路線。阿根廷政府已經(jīng)考慮逐步下調(diào)大豆和相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的出口關(guān)稅，刺激農(nóng)民賣貨。但考慮到阿根廷政府財(cái)力有限，赤字嚴(yán)重，該政策短期效果相對(duì)有限。
巴西無貨可賣，阿根廷有貨賣不出，因此在明年南美新作大豆上市前，美國(guó)將成為全球大豆市場(chǎng)最大的出口供應(yīng)國(guó)。美國(guó)大豆出口銷售報(bào)告顯示，截至10月8日，2020/2021年度美國(guó)大豆出口銷售量累計(jì)達(dá)到4300萬噸，創(chuàng)下歷史同期最高水平，其中出售至中國(guó)的大豆數(shù)量達(dá)到2400萬噸，如果考慮到未知目的地的采購(gòu)量，中國(guó)累計(jì)采購(gòu)的美國(guó)大豆數(shù)量或已達(dá)3000萬噸以上。全球大豆進(jìn)口需求持續(xù)不斷是支撐當(dāng)前美國(guó)大豆價(jià)格的關(guān)鍵。
USDA在10月供需報(bào)告中，將2020/2021年度中國(guó)大豆進(jìn)口量從9900萬噸上調(diào)至1億噸，并上調(diào)非中國(guó)進(jìn)口需求50萬噸，同時(shí)將阿根廷大豆出口從750萬噸下調(diào)至700萬噸，維持巴西8500萬噸的出口預(yù)估不變。中國(guó)調(diào)增100萬噸+非中國(guó)調(diào)增50萬噸+阿根廷轉(zhuǎn)移出口份額50萬噸，總計(jì)200萬噸的出口增量或最終調(diào)整到了美國(guó)大豆出口份額上，使得2020/2021年度美豆出口預(yù)估上調(diào)至6000萬噸。
從報(bào)告中可以看出，USDA已經(jīng)對(duì)全球大豆進(jìn)口需求做出上調(diào)。當(dāng)前預(yù)估的2020/2021年度全球大豆進(jìn)口需求較上一年度增加200萬噸，其中增量主要來自中國(guó)，非中國(guó)需求持平于上一年度。
考慮到該數(shù)據(jù)已經(jīng)反映了中國(guó)養(yǎng)殖需求恢復(fù)和戰(zhàn)略儲(chǔ)備增加等一系列因素，未來繼續(xù)提高全球大豆進(jìn)口需求的空間不大。因此，未來美國(guó)大豆出口數(shù)據(jù)上調(diào)的驅(qū)動(dòng)將主要來自南美新作出口份額的轉(zhuǎn)移，也就是南美新作一旦遭遇任何的天氣風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)量無法兌現(xiàn)當(dāng)前的豐產(chǎn)預(yù)期，而產(chǎn)量下降導(dǎo)致的南美出口供應(yīng)減少將會(huì)反映到美國(guó)大豆出口增加上，所以，未來南美新作的產(chǎn)量將直接決定美豆出口空間的上限。
E壓榨需求明顯提高
2018年貿(mào)易摩擦升溫之后，美國(guó)大豆直接出口不暢，但長(zhǎng)期低價(jià)使得其下游產(chǎn)品豆油和豆粕反而在國(guó)際市場(chǎng)上具備了出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。貿(mào)易摩擦升溫使得美國(guó)從直接出口形式轉(zhuǎn)向以加工產(chǎn)品出口的形式。美國(guó)國(guó)內(nèi)油廠在低價(jià)大豆原料的環(huán)境下長(zhǎng)時(shí)間維持了較高水平的壓榨利潤(rùn)，例如主產(chǎn)區(qū)伊利諾伊中部的油廠近兩年的壓榨毛利始終保持在30—50美元/噸。這使得美國(guó)油廠開機(jī)率提高，美國(guó)大豆壓榨需求明顯增加。目前USDA預(yù)估2020/2021年度美國(guó)大豆壓榨量約5900萬噸，該數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新高。
美國(guó)大豆壓榨需求旺盛除了前期自身大豆原料低價(jià)優(yōu)勢(shì)外，還有另外兩個(gè)外部因素助推了美國(guó)壓榨需求的增長(zhǎng)：一是南美是全球最大的豆粕和豆油出口供應(yīng)地區(qū)，但無論是巴西還是阿根廷，其國(guó)內(nèi)大豆原料供應(yīng)均較為緊張，導(dǎo)致南美油廠壓榨量大幅下滑，使得部分豆粕和豆油采購(gòu)需求轉(zhuǎn)向美國(guó)。二是年初以來全球油脂供應(yīng)緊張，東南亞棕櫚油因2019年大干旱產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，而全球菜籽和葵籽產(chǎn)量同樣不樂觀，相應(yīng)油脂價(jià)格大幅上漲，豆油與其他油脂間的價(jià)差逐漸拉大后替代效應(yīng)開始顯現(xiàn)，全球主要消費(fèi)國(guó)逐步增加豆油進(jìn)口量。
目前，美豆粕和美豆油均呈現(xiàn)較好的出口形勢(shì)。2019/2020年度美豆粕出口量累計(jì)達(dá)到1260萬噸，同比增加3.4%。2019/2020年度美豆油出口量累計(jì)達(dá)到127萬噸，同比增加44.3%。在南美新作大豆豐產(chǎn)預(yù)期的前提下，目前USDA預(yù)估2020/2021年度美豆粕和美豆油出口量分別為1225萬噸和118萬噸，同比雖小幅下滑，但仍保持近幾年高位水平。如一旦未來南美新作產(chǎn)量未及預(yù)期，那么美國(guó)豆粕和豆油的出口份額以及美國(guó)大豆壓榨需求均存在上調(diào)的可能。
F美豆庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)
在2018/2019年度之前，隨著南北美大豆種植面積的不斷增加和單產(chǎn)水平的提升，全球大豆產(chǎn)量迅速增加，美國(guó)大豆產(chǎn)量也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并在2017/2018年度和2018/2019年度連續(xù)實(shí)現(xiàn)了1.2億噸的紀(jì)錄產(chǎn)量。這使得美國(guó)大豆庫(kù)存呈現(xiàn)趨勢(shì)性增長(zhǎng)，并在2018/2019年度達(dá)到歷史高點(diǎn)9億蒲式耳，約合2500萬噸庫(kù)存。但在貿(mào)易摩擦升溫之后，美國(guó)大豆產(chǎn)量下滑，供應(yīng)端的收縮使得美國(guó)大豆庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)，開始進(jìn)入去庫(kù)存趨勢(shì)。
目前，USDA預(yù)估2020/2021年度美國(guó)大豆庫(kù)存降至2.9億蒲式耳，約合800萬噸。這個(gè)數(shù)字不僅較之前的庫(kù)存高點(diǎn)大幅下滑，而且該庫(kù)存數(shù)據(jù)還是站在南美新作大豆豐產(chǎn)的前提下做出的預(yù)估，如果一旦南美產(chǎn)量出現(xiàn)問題，那么美國(guó)大豆的出口和壓榨需求均會(huì)進(jìn)一步上調(diào)，2020/2021年度美國(guó)大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存將在現(xiàn)有預(yù)估的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下降，美國(guó)大豆將進(jìn)入一個(gè)非常緊張的庫(kù)存狀態(tài)。
（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）
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