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摘要：USDA公布6月份供需報(bào)告，美豆供需數(shù)據(jù)較此前市場(chǎng)預(yù)期偏多。2019/20年度美豆舊作出口調(diào)降，壓榨調(diào)增，產(chǎn)量小幅調(diào)降，期末庫(kù)存小幅調(diào)增至5.85億蒲式耳，此前市場(chǎng)預(yù)期調(diào)降至5.77億蒲式耳。2020/21美豆新作產(chǎn)量根據(jù)慣例未做調(diào)整，新作出口未做調(diào)整，壓榨調(diào)增，期末庫(kù)存調(diào)降至3.95億蒲式耳，此前市場(chǎng)預(yù)期美豆新作庫(kù)存調(diào)增至4.26億蒲式耳。目前階段，美豆和國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格偏低是相對(duì)確定的，而天氣、裝運(yùn)和中美關(guān)系都存在較大的不確定性，豆粕當(dāng)前階段的主策略仍舊是偏多為主。

圖：美豆供需平衡表

資料來(lái)源：USDA

USDA公布6月份供需報(bào)告，美豆供需數(shù)據(jù)較此前市場(chǎng)預(yù)期偏多。2019/20年度美豆舊作出口調(diào)降，壓榨調(diào)增，產(chǎn)量小幅調(diào)降，期末庫(kù)存小幅調(diào)增至5.85億蒲式耳，此前市場(chǎng)預(yù)期調(diào)降至5.77億蒲式耳。2020/21美豆新作產(chǎn)量根據(jù)慣例未做調(diào)整，新作出口未做調(diào)整，壓榨調(diào)增，期末庫(kù)存調(diào)降至3.95億蒲式耳，此前市場(chǎng)預(yù)期美豆新作庫(kù)存調(diào)增至4.26億蒲式耳。

美豆舊作出口調(diào)降反應(yīng)了南美地區(qū)對(duì)美豆的出口競(jìng)爭(zhēng)加劇，舊作出口調(diào)降2500萬(wàn)蒲式耳至16.5億蒲。由于雷亞爾的大幅貶值，巴西大豆銷售進(jìn)度已經(jīng)大幅快于歷史同期，Datagro數(shù)據(jù)顯示截至上周巴西2019/20年度舊作銷售進(jìn)度87.5%，高于五年均值70%；巴西2020/21年度新作大豆銷售33%，遠(yuǎn)高于五年均值7%；美豆舊作壓榨調(diào)增1500萬(wàn)蒲至21.4億蒲式耳，反應(yīng)了美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)豆粕需求的增加，與此前市場(chǎng)預(yù)期的美豆壓榨上調(diào)方向一致。產(chǎn)量下降是將NASS對(duì)北達(dá)科他州的最新調(diào)查數(shù)據(jù)納入了調(diào)整范疇。

美豆新作產(chǎn)量根據(jù)一般性調(diào)整規(guī)律未做調(diào)整，雖然期初庫(kù)存因舊作庫(kù)存調(diào)增而調(diào)增，但是新作壓榨調(diào)增幅度大于期初庫(kù)存調(diào)增幅度，因此新作期末庫(kù)存下調(diào)1000萬(wàn)蒲至3.95億蒲，上月預(yù)估為4.05億蒲，市場(chǎng)平均預(yù)期4.26億蒲，數(shù)據(jù)較市場(chǎng)平均預(yù)期偏多。

圖：全球大豆供需平衡表

資料來(lái)源：USDA

全球大豆供需數(shù)據(jù)中，大豆產(chǎn)量調(diào)降80萬(wàn)噸，其中阿根廷產(chǎn)量預(yù)估從上月的5100萬(wàn)噸調(diào)降100萬(wàn)噸至5000萬(wàn)噸，巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估繼續(xù)維持1.24億噸不變。美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)中國(guó)2019/20年度進(jìn)口量預(yù)估上調(diào)200萬(wàn)噸至9400萬(wàn)噸，對(duì)2020/21年度進(jìn)口量維持9600萬(wàn)噸預(yù)估不變。全球大豆舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下調(diào)110萬(wàn)噸至9920萬(wàn)噸，2020/21年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下調(diào)210萬(wàn)噸至9630萬(wàn)噸。全球大豆供需繼續(xù)小幅收緊。

圖：美豆天氣周期表現(xiàn)

資料來(lái)源：中糧期貨研究院

當(dāng)前影響美豆和國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的主要因素將繼續(xù)是三個(gè)點(diǎn)，一是美豆種植期天氣；二是巴西出口裝運(yùn)；三是中美貿(mào)易關(guān)系。

美豆的天氣炒作，從較長(zhǎng)的天氣周期來(lái)看，在美豆生長(zhǎng)期出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題的概率不大，但是從每年的天氣市炒作以及天氣升水來(lái)看，目前盤面并沒(méi)有給出多少升水，在美豆供需收緊和價(jià)格低位的情況下，市場(chǎng)會(huì)對(duì)天氣變化保持較高的敏感度。

巴西裝運(yùn)，一是市場(chǎng)預(yù)計(jì)巴西舊作可銷售量已經(jīng)不多，隨著巴西舊作可出口量逐漸減少以及近期雷亞爾對(duì)美元的升值，巴西升貼水報(bào)價(jià)出現(xiàn)明顯上漲，后期包括中國(guó)在內(nèi)的需求可能會(huì)繼續(xù)增加對(duì)美豆的進(jìn)口。二是未來(lái)三個(gè)月巴西對(duì)中國(guó)仍有龐大的裝運(yùn)量，在巴西疫情愈演愈烈的情況下，市場(chǎng)仍需要對(duì)巴西的裝運(yùn)情況持續(xù)跟蹤。

中美貿(mào)易關(guān)系，隨著時(shí)間的推移，進(jìn)入四季度后，中國(guó)對(duì)美豆的進(jìn)口依賴將會(huì)增加，如果持續(xù)買美豆，則從成本端提振國(guó)內(nèi)豆粕；如果不買美豆，則國(guó)內(nèi)可能需要給出進(jìn)口利潤(rùn)來(lái)刺激主產(chǎn)國(guó)的賣貨，同樣需要提振國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格。

目前來(lái)看，美豆和國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格偏低是相對(duì)確定的，而天氣、裝運(yùn)和中美關(guān)系都存在較大的不確定性，豆粕當(dāng)前階段的主策略仍舊是偏多為主。但是如果在未來(lái)幾個(gè)月美豆主產(chǎn)區(qū)天氣順風(fēng)順?biāo)?，沒(méi)有給出天氣炒作題材，等到美豆逐漸定產(chǎn)收獲的時(shí)候，可能會(huì)是另外一種較為極端的情況。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 文章作者：白杰）