從同比的維度來(lái)看，6月份至今豆粕消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2020年以來(lái)，6月是個(gè)分水嶺。1-5月豆粕表觀消費(fèi)同比僅0.6%的增幅。6月份豆粕表觀消費(fèi)量同比實(shí)現(xiàn)18%的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)7月份表觀消費(fèi)同比將達(dá)到35%，從同比這個(gè)維度來(lái)看，需要考慮2019年同期基數(shù)低這個(gè)因素，因?yàn)?019年4~7月以及10~12月是非洲豬瘟疫情比較嚴(yán)重的階段，對(duì)豆粕消費(fèi)造成沖擊正好是從6月份開(kāi)始體現(xiàn)的，2019年三、四季度的豆粕表觀消費(fèi)同比分別下滑9%和4%。
從環(huán)比這個(gè)維度來(lái)看，豆粕年內(nèi)消費(fèi)本身有一定的季節(jié)性規(guī)律。通常豆粕消費(fèi)春節(jié)后進(jìn)入淡季，3、4月份開(kāi)始環(huán)比有較大的增幅，2013年至2017年（以下的平均都是指2013年至2017年平均）二季度環(huán)比增速平均為18%。三季度豆粕消費(fèi)繼續(xù)環(huán)比增加，平均增幅是8%，中秋、國(guó)慶節(jié)前備貨需求是亮點(diǎn)。四季度通常是年內(nèi)豆粕消費(fèi)最旺季，環(huán)比增速平均為3%，春節(jié)前備貨需求是亮點(diǎn)。下半年環(huán)比上半年的平均增速18%。豆粕下半年的需求是明顯好于上半年的，但是具體到三、四季度的節(jié)奏，每年的差異其實(shí)很大，這也是比較難套用歷史的平均增速來(lái)預(yù)判未來(lái)的原因。2020年二季度豆粕表觀消費(fèi)環(huán)比增速為17%，是比較符合歷史平均表現(xiàn)的，其中5-6-7月分別是16%-9%-5%，好于歷史平均表現(xiàn)，1-4月弱于歷史平均表現(xiàn)。
（備注：豆粕表觀消費(fèi)的定義是豆粕的產(chǎn)量加上豆粕的凈進(jìn)口減去油廠期末與期初的庫(kù)存變化，由于未考慮飼料廠豆粕庫(kù)存變化，因此和實(shí)際豆粕消費(fèi)存在一定的偏差，例如飼料廠豆粕庫(kù)存增加，將會(huì)造成豆粕表觀消費(fèi)高估。）
（備注：數(shù)據(jù)口徑為天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）
2020年二季度豆粕表觀消費(fèi)量絕對(duì)值超過(guò)2017年，達(dá)到1809萬(wàn)噸，2017年為1789萬(wàn)噸。2017年創(chuàng)下我國(guó)豆粕表觀消費(fèi)量最高記錄，2018年爆發(fā)非洲豬瘟，2019年10月開(kāi)始我國(guó)能繁母豬存欄環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，才標(biāo)志著我國(guó)生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能進(jìn)入修復(fù)階段。2020年二季度的豆粕表觀消費(fèi)如此強(qiáng)勁超出筆者的預(yù)期，筆者認(rèn)為一方面需要思考是否低估了生豬產(chǎn)能修復(fù)的進(jìn)度，第二假設(shè)下半年的豆粕表觀消費(fèi)超過(guò)2017年，是否存在原料大豆短缺的問(wèn)題。
和2019年不同，2019年我國(guó)蛋禽和肉禽養(yǎng)殖利潤(rùn)豐厚，禽料需求增長(zhǎng)迅猛，根據(jù)我國(guó)工業(yè)飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)測(cè)算，2019年肉禽料增加21%，蛋禽料增加10%，豬料下滑27%，工業(yè)飼料總產(chǎn)量?jī)H下滑3.7%。但2020年整體上分析，禽料和水產(chǎn)料難以貢獻(xiàn)增量，主要看點(diǎn)在豬料。從官方的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)生豬產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，從2019年10月至2020年6月，能繁母豬存欄連續(xù)9個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，并且6月數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)3.6%，是自2018年4月以來(lái)首次同比增長(zhǎng)。筆者根據(jù)官方數(shù)據(jù)、三元母豬方面的草根數(shù)據(jù)和生豬繁育周期測(cè)算6-7-8-9月我國(guó)生豬出欄量會(huì)保持持續(xù)增加、增幅較大的趨勢(shì)（未考慮壓欄、拋售等因素，圖表參見(jiàn)文章《豆粕研究員看豬料需求（二）：2020年生豬出欄和豬料需求探討》），對(duì)應(yīng)生豬供應(yīng)量增加，利空生豬價(jià)格，但實(shí)際上我國(guó)生豬價(jià)格自5月下旬以來(lái)持續(xù)上漲。因此豆粕表觀消費(fèi)、能繁母豬存欄和生豬出欄、生豬價(jià)格這三者的表現(xiàn)難以互相完美的解釋。要解釋豆粕表觀消費(fèi)為什么好，可能是生豬存欄量增加、壓欄、飼料企業(yè)增加豆粕庫(kù)存天數(shù)這些方面來(lái)解釋。
假設(shè)2020年下半年豆粕表觀消費(fèi)超過(guò)2017年，三季度、四季度分別是1968萬(wàn)噸和1920萬(wàn)噸，2017年同期分別是1938萬(wàn)噸和1916萬(wàn)噸。三季度、四季度同比和環(huán)比增速分別是13%、13%、9%、（-3%），下半年同比和環(huán)比增速分別是13%、16%。由此倒推我國(guó)下半年進(jìn)口大豆壓榨量需要達(dá)到4950萬(wàn)噸。根據(jù)天下糧倉(cāng)的進(jìn)口大豆到港預(yù)估，7-8-9-10-11-12月進(jìn)口大豆到港預(yù)估分別是1032-1010-840-730-740-800萬(wàn)噸，合計(jì)5152萬(wàn)噸，實(shí)際采購(gòu)能否實(shí)現(xiàn)還要觀察四季度到港的買船節(jié)奏，按照正常年份的進(jìn)口來(lái)看，四季度天下糧倉(cāng)的到港預(yù)估并不高，接下來(lái)關(guān)鍵影響因素是美國(guó)大豆產(chǎn)量和中美貿(mào)易關(guān)系。
（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 文章作者：陽(yáng)林欽）
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