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摘要

昨日MPOB發(fā)布10月供需報告，產(chǎn)量低于預期，環(huán)比下降7.75%至172萬噸；出口低于預期，環(huán)比上升3.84%至167萬噸。庫存基本符合預期，環(huán)比上升8.63至157萬噸。本月供需數(shù)據(jù)與前期市場發(fā)布的高頻數(shù)據(jù)相差不大，最終報告數(shù)據(jù)也基本符合三大機構的預期，總體偏中性。

1、供應

從供應端來看，馬來西亞二次疫情的爆發(fā)，對棕櫚油產(chǎn)量確實產(chǎn)生了一定的影響。因疫情原因限制工作時間的沙巴州棕櫚油單產(chǎn)環(huán)比9月份上升了14%，而該州實際的產(chǎn)量則與上月基本持平略降，可以看出工作時間的限制確實對棕油的產(chǎn)出造成了一定的下降。從出油率的情況來看，出油率出現(xiàn)一個正常的季節(jié)性上升，逐漸趨于正常，因此后期出油率方面能提供的題材估計會比較少。從后期來看，目前已經(jīng)進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，預計11-12兩個月的產(chǎn)量情況估計也會出現(xiàn)環(huán)比的降幅，整體供應端為市場提供的壓力有限。

圖：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：MPOB

2、需求

從需求端來看，10月份馬來棕油出口環(huán)比上升3.84%至167萬噸，上個月為161萬噸，低于市場預估的169-170萬噸。分國別來看，出口中國環(huán)比下降23.98%至19萬噸，出口印度環(huán)比上升13.14%至42.38萬噸，出口歐盟環(huán)比下降23.34%至12萬噸。氣溫逐漸下降，國內(nèi)棕櫚油需求下降比較正常，而印度方面的需求則表現(xiàn)比較穩(wěn)定，繼續(xù)處于40萬噸以上的高位，歐盟方面二次疫情影響也比較大，但由于基數(shù)不大，對于整體棕油出口數(shù)據(jù)的影響不大。從后期來看，未來兩個月從季節(jié)性角度來看，處于需求表現(xiàn)比較弱的時間段。在目前二次疫情的大背景下，前兩個月的需求表現(xiàn)又比較好，基數(shù)較大，后兩個月的棕油出口數(shù)據(jù)可能會出現(xiàn)環(huán)比的降幅。

圖：馬來西亞棕櫚油出口

數(shù)據(jù)來源：MPOB

3、總結

總的來看，產(chǎn)地棕櫚油進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，疊加二次疫情爆發(fā)的影響，供應端壓力不大。而需求端方面后期可能面臨環(huán)比下降，二次疫情也將存在一定的不確定性。從庫存方面來看，目前國內(nèi)外棕油庫存均處于低位，供需偏緊，因此價格向上的彈性比較大，如果出現(xiàn)利多因素盤面很容易出現(xiàn)上漲的行情。而美豆方面，美豆出口持續(xù)表現(xiàn)良好，南美干燥天氣雖略有改善但后期拉尼娜天氣仍有可能給南美大豆的產(chǎn)量造成影響。因此整體來看，油脂市場將繼續(xù)處于偏強的狀態(tài)中，幾點利多的題材均為價格上漲提供了基礎。操作上建議逢回調做多。

圖：馬來西亞棕櫚油庫存

數(shù)據(jù)來源：MPOB

（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：賈博鑫）